Банк Израиля сделал свой ход и поднял учетную ставку на октябрь, как и ожидалось, до 2%. Ход прекрасный! Экономика, сейчас твой ход в игре!
Влияние учетной ставки на экономику очевидно, она влияет на следующие моменты: занятость, уровень сбережений, уровень доходности от сбережений, уровень цен (в т. ч. и на недвижимость), доходность компаний и др. С другой стороны, все вышеперечисленное (и не только) влияет на политику учетных ставок, что приводит к тому, что, на самом деле, можно говорить о бесконечной стратегической игре или игре в шахматы без короля.
Рис. Учетная ставка в экономике Израиля
В случае если бы банк Израиля сегодня вечером не поднял бы учетную ставку, то он бы был ответственным за ускорения роста цен и одновременно за увеличение инфляционных ожиданий. Банком был сделан особенный шаг для выхода из ситуации нежелательного повышения цен. На самом деле даже сейчас центральный банк играет на грани, т.к. даже сейчас он оставил реальную учетную ставку отрицательной, а также ожидаемый уровень инфляции за год в районе верхнего разрешенного предела (2,8%).
В истории было мало случаев, когда банк Израиля разрывался между внутренней и внешней монетарными политиками. Более того, он играет на доверии экономики, выполняет свой долг соблюдать параметры инфляции, на нем лежит ответственность предостерегать появления в экономике дополнительных элементов нестабильности (у нас и так есть достаточно таких элементов).
Повышение учетной ставки сегодня вечером было ожидаемо из-за факторов, которые взвешивал банк Израиля.
Повышение ставки – это часть процесса возвращения экономики на нормальный уровень (мы считаем, что нормальный уровень ставки составляет 3%). Большой вопрос, который заботит экономику – с какой скоростью в будущем будет подниматься ставка. До сегодняшнего момента эта скорость не была постоянной, и банк не заострял на этом внимание, чтобы не повлечь острых последствий монетарной политики. Основные факторы, влияющие на скорость изменения ставки: уровень инфляции, рост израильской экономики и рост мировой экономики. Есть два других дополнительных фактора, на которых центральный банк основывал свое решение: монетарная политика центральных банков других стран и обменный курс шекеля.
Поскольку банк Израиля пришел к компромиссу по вопросам уровня инфляции и экономика Израиля находится в хорошем состоянии, похоже, что порядок принятия решения по увеличению ставки был следующий:
1. Мировая стабильность
2. Инфляция в Израиле
3. Израильская экономика
1. Мировая стабильность.
После последнего решения банка Израиля по поводу учетной ставки произошло определенное улучшение в стабильности мировой экономики – произошел рост индексов на мировом рынке акций и небольшое снижение средней CDS (кредитный дефолтный своп) на государственные облигации.
Примечание: про понятие CDS можно почитать в русской Википедии.
Руководство ЕС удвоило прогноз роста экономики, Япония приятно удивила 1,5% ростом во втором квартале. Вместе с этим, прогноз роста экономики США стал более умеренным и растет риск применения федеральным резервом широкой монетарной политики.
И до сих пор Банк Израиля готов различать государства, которые до сих пор находятся в кризисе от тех, которые вышли из него, так даже отмечено в протоколе по поводу сентябрьского заседания по вопросу учетной ставки: «центральный банки экономик, которые относительно быстро растут, начали поднимать учетные ставки». Дополнительно Банк Израился столкнулся с ослаблением доллара по отношению к шекелю (с даты принятия прошлого решения по учетной ставки доллар по отношению к шекелю похудел на 4%). Однако это лишь игра на оси доллар-евро, она меньше всего влияет на спекуляции против шекеля. В итоге можно сказать, что с точки зрения мировой экономики сложились все условия на поднятие учетной ставки.
2. Инфляция в Израиле
Августовский показатель, поднявшийся на 0,5% очень удивил предсказателей рынка. Так же рынок капитала, играющий из-за сегодняшнего поднятия ставки, все еще высокий уровень инфляции, близкий к верхней границе (2,8%). Особенно надоели Банку Израиля рост цен на жилье и опасения, что уменьшение безработицы приведет к росту реальной зарплаты и увеличению инфляции. После сентября мы предвидим умеренное развитие инфляционного давления, однако эти же предвидения, по нашему мнению, есть и в апреле 2011 года и, поэтому сейчас нет поводов останавливать процесс увеличения ставки.
3. Израильская экономика
Если бы израильская экономика была бы основным фактором принятия решения центральным банком, то уже бы сейчас ставка была бы 3%, но еще в сентябрьском протоколе банк указал «до сих пор есть неопределенность по вопросу темпов роста экономики». Возможно, что опасения по поводу израильской экономики начнут увядать, когда основные показатели, начиная с даты прошлого решения по ставке покажут об ускорении деятельности.
Свидетельство этому – новый прогноз роста от центрального статистического бюро в размере 4,1%. Это очень вероятно, т.к. и банк Израиля увеличил прогноз роста (с 3,7% сегодня). Дополнительное свидетельство – это индексы ценных бумаг в Израиле, индекс Тель-Авив-100 с даты последнего решения по ставке прибавил 8%.
Также если Банк Израиля поднимает ставку, то мы все равно считаем, что могут быть дополнительные точечные меры для макро-экономической стабильности в секторе жилой недвижимости (например, ограничения на приобретение квартир).
Ожидаемое влияние учетной ставки на рынок правительственных облигаций
Повышение учетной ставки на октябрь было ожидаемо всеми, оно было воплощено в основном на рынке облигаций еще до опубликования решения. Поэтому особого влияния не предвидится. Будет, видимо, следующее влияние: удар по коротким облигациям. Будет в основном удар по облигациям прямо и косвенно связанным со ставкой или инфляцией. Шекель, если не учитывать другие факторы, укрепится.
Подводя итоги, повышение учетной ставки сигнализирует, что Банк Израиля начал войну с монстром инфляции, и он опирается на рост, который будет и без его участия. Мы верим, что это правильный шаг, не только ради уменьшения инфляции, а и для прозрачности политики банка. Индекс потребительских цен в сентябре, по нашему мнению, будет чуть выше сезонного, в основном благодаря росту цен на овощи и бензин. Вместе с тем, рост цен на овощи выровняется в октябре. И поэтому мы считаем, что Банк Израиля будет правильно реагировать на показатели экономики и будет стараться идти трендом умеренного повышения учетной ставки. Однако если рост цен на жильные продолжится, то от банка потребуется дополнительное повышение ставки до конца этого года.
Амир Каганович (главный экономист «Клаль Финансим»), Издание «Едиот Ахаронот», 27.09.2010
0 коммент.:
Отправить комментарий